今天夜间，合生元（1112.HK）公布了截止2016年6月30日止的中期业绩，报告期内的收入及纯利分别为人民币30.083亿元以及人民币4.049亿元，同比分别大增53.3%和97.6%。

其中，婴幼儿营养及护理产品部分贡献约57.3%的收入，而余下的42.7%来自成人营养及护理产品分部。来自前者的收入较2015年同期减少约12.2%。而源自Swisse的收入较去年同期增加34.9%，达到人民币12.84亿元，成为该公司营收增长的强大动力。

在合生元提供的一份通报中，该公司首席执行官罗飞表示：“2016年上半年，集团面临行业的巨大挑战与新近颁布法规全面实施的影响。然而，中国消费者健康意识的提升，对于VHMS产品的相关需求增强，加上Swisse于VHMS市场的领先地位，集团正处于有利的位置，以把握未来庞大的商机。”

奶粉份额微降

“婴幼儿配方奶粉产品大规模去库存及激进的价格竞争导致行业销售量减少。”合生元在业绩报告中指出，“主要由于素加品牌下的中端婴幼儿配方奶粉产品销售额下滑。”

但合生元称，Nielsen的数据显示，其所占的整体婴幼儿配方奶粉市场份额“由截至2015年12月31日止年度的5.9%轻微下降至截至2016年6月30日止十二个月的5.8%”。

不过招商证券在8月5日发布的研报中称，虽然上半年国产奶粉行业增长较为不乐观，“但预计行业有可能在四季度好转”。

主要是基于以下判断：1、新的婴幼儿配方奶粉注册制度有利于淘汰多余产能，且跨境电商奶粉从2018年1月1日开始遵守该规定，将淘汰掉约1500个OEM小品牌；2、2015年10月开放二孩政策的效果将在2016年4季度体现，二孩放开理论上将带来每年200万新生儿增量，婴幼儿奶粉市场规模增长140亿左右，此外中国婴儿配方奶粉行业预计还将继续有机增长高单位数。

“目前奶粉增长较快的渠道是电商和母婴店渠道，外资在该渠道进步较快，合生元的母婴店渠道2015年销售额占比达到68.8%，好于行业平均水平。”招商证券指出。

开售有机奶粉

下半年合生元准备祭出“重器”。

该集团在财报中透露，计划于今年年底推出Healthy Times品牌有机婴幼儿配方奶粉产品，以“达到未来业务增长及产品差异化”。

公开资料显示，Healthy times是美国著名有机婴幼儿食品及用品品牌，旗下主要产品包含：辅食类和奶粉类，辅食主要有果泥和米粉。

目前该品牌销售区域覆盖美国、加拿大、新加坡、韩国、墨西哥、中国香港等地。

Swisse最抢眼

此外，鉴于澳洲及中国市场强劲销售增长的推动，Swisse为营业收入及纯利带来强劲的动力。

但合生元也指出，由于近期颁布的与保健食品有关的跨境电子商务法规所带来的不确定性，被动销售被削弱，而该情况主要来自澳洲分销商去库存的影响。

利好的是，“消费者对VHMS产品的相关需求保持强劲”。合生元透露，将利用自己的营销模式和分销能力，增强品牌知名度及扩大在中国的在线战略合作伙伴关系。同时，“开始为具吸引力的产品系列进行备案及注册，以加快线下销售并增加Swisse品牌产品在全国范围内的曝光。”

财报还透露，基于IRI Worldwide的研究统计数据，“Swisse于截至2016年6月30日止十二个月维持澳洲维生素及草本总体市场第一名，市场份额为18.3%”。

布局线下

合生元方面还透露，《保健食品注册与备案管理办法》在今年7月1日生效后，该集团已制定Swisse的线下策略，“包括准备备案及注册程序，以及开发可进口且能作为线下常规食品销售的具吸引力的产品系列。”

此线下产品组合将由其他产品类别，如不需注册的运动营养蛋白粉及部分Ultiboost产品补充来进行补充。“展望未来，集团将启动积极的营销活动，以促进Swisse产品在中国市场的主动销售，旨在应对被动销售潜在的下滑趋势。”

招商证券在上述研报中引用欧睿国际的数据，称预计中国膳食保健品市场从2015-2018年还可保持约13%的年度复合增长幅度，内生性增长位于快消品领域前列。

研报还指出，保健品跨境电商新政清单放缓一年执行给了该公司缓冲期，预计公司70%的销售占比的SKU可以按食品品类进口，20%销售占比的维生素品类即将准备注册。“我们了解到公司也在和线下的一些药店渠道谈判，有望未来在线下进行布局。”