8月26日，伊利、蒙牛、飞鹤相继披露中期业绩。

伊利股份上半年实现营收643.31亿元，同比增长4.13%；剔除外部客观因素后，核心经营利润达83.8亿元，同比提升10%。

蒙牛乳业上半年营收447.95亿元，同比上涨7.8%；经营利润36.763亿元，同比提升3.9%。

中国飞鹤2026年上半年营收93.62亿元，同比增长2.3%；毛利58.001亿元，同比增长2.9%。

作为国内乳制品行业名副其实的头部企业，伊利、蒙牛、飞鹤在消费市场家喻户晓，其一举一动向来牵动着整个产业链的神经。对于线下母婴渠道而言，如何在选品、经营与转型中把握先机，也可从本轮业绩分化中找到明确启示。

01

伊利

奶粉业务量质双升

8月26日，伊利股份发布2026年半年度报告。报告显示，公司上半年实现营业总收入644.9亿元，同比增长4.13%；营业收入643.31亿元，同比增幅为4.13%；归母净利润57.59亿元，同比下降20.02%。

需要指出的是，净利润下滑并非经营恶化所致，而是受一次性计提24.61亿元资产减值拖累，其中包括澳优商誉减值15.47亿元和存货跌价9.07亿元，这两项均为非现金项目，并不影响公司实际经营质量。若剔除此一次性因素影响，公司核心经营利润达83.8亿元，同比增长10%，核心经营利润率为13.0%，同比提升66个基点。与此同时，上半年经营现金流净额达97.59亿元，同比大幅增长229.23%，利润含金量显著提升。

重点来看，伊利奶粉及奶制品业务实现营业收入168.45亿元，整体市场份额位居行业第一。尼尔森和星图第三方零研数据综合显示，公司婴配粉（含牛奶粉和羊奶粉）零售额市场份额达到18.6%，较上年同期提升0.6个百分点，继续位居全国零售额市场份额第一。金领冠品牌一段婴幼儿奶粉零售额全行业第一；金领冠品牌有机系列零售额同比增长50%以上。

婴配粉业务的稳健发展，得益于伊利金领冠持续加码HMO、MFGM、OPO等热门活性营养，锚定高端功效赛道，直击新一代育儿家庭对消化、脑营养、自护力的核心需求；供应链端伊利重新定义奶粉“鲜标准”，从奶源、原料、生产、罐装五大维度，拉开新一轮产品差异化竞争。

渠道战略上，伊利持续升级DTB深度用户运营模式，依托“领婴汇”母婴生态平台深度赋能线下门店，以控货、控店、控价三大抓手高效洞悉用户需求，助力渠道实现精细化运营。

此外，成人营养品方面，伊利以功能营养为核心方向，全面布局控糖、骨骼、心脏、免疫等功能赛道及羊奶粉、驼奶粉等细分品类。尼尔森和星图数据显示，伊利成人奶粉零售额市占升至26.8%，稳居行业第一。功能保健食品同步推进，伊利健康科学上市纤控益生菌冻干粉，叠加NutritionCare、爱益森等产品矩阵，带动该业务翻倍增长。

02

飞鹤

持续强化国内婴配粉龙头地位

8月26日，中国飞鹤发布中期业绩公告。报告显示，集团上半年实现收益人民币93.624亿元，同比增长2.3%，结束自2025H1以来连续三个报告期的营收负增长，营收企稳；毛利58.001亿元，同比增长2.9%，毛利率由去年同期61.6%提升至62.0%，现金流健康，盈利质量持续改善。期内净利润9.01亿元，同比下滑12.7%。

分业务来看，飞鹤业务划分为原料奶、乳制品及营养补充剂产品两大板块。乳制品及营养补充剂产品对外销售收益达92.17亿元，其中绝大部分来自婴幼儿配方奶粉，涵盖卓睿、迹萃、启萃等核心系列，余量来自儿童粉、成人粉及美国VitaminWorld营养补充剂，后者收入为8510万元，占比约0.91%。原料奶分部对外销售超15.6亿元，该分部同时涵盖新增的肉牛销售业务。

婴配粉基本盘方面，据欧睿数据，飞鹤已连续七年（2019-2026）位居中国婴配粉零售量第一。核心产品卓睿系列稳居行业头部位置，超高端定位的迹萃、启萃系列依托本土化母乳研究成果，实现对主流至超高端价格带的全面覆盖。得益于高端及超高端产品占比的持续提升，婴配粉毛利率已达62.0%，有效对冲了出生人口下行带来的市场压力。

上游端，飞鹤掌握乳蛋白鲜萃提取科技，已实现16种核心乳蛋白原料的自研自产，同时三大乳原料深加工基地已投产运营，在锁定成本优势的同时，为全生命周期营养产品的战略延展奠定了坚实基础。产能方面，飞鹤拥有13座现代化生产基地，年产能超48.5万吨，新增稀奶油生产线强化原料自控，持续夯实供应链壁垒。

渠道端，线下深耕为核心优势。截至6月末，合作线下客户超2600家，覆盖零售网点约67000个，线下营收占乳制品总营收70.5%，飞鹤依然将线下渠道视为不可替代的战略腹地，持续巩固母婴专营店、连锁商超等核心场景的终端渗透，以深度服务和动销赋能构筑线下渠道护城河。

品牌营销上，飞鹤锚定“更适合中国宝宝体质”定位，通过线下面对面活动、线上内容运营及精准传播，构建高粘性用户体系。上半年累计举办线下活动超33万场，深度触达终端家庭用户。

03

蒙牛

婴配粉双线放量高增

8月26日，蒙牛乳业发布2026年中期业绩。报告显示，公司上半年实现收入447.949亿元，同比增长7.8%；经营利润36.763亿元，同比提升3.9%。

其中，奶粉业务总收入20.576亿元，同比大增22.8%。婴配粉可比口径收入增速超30%，增速跑赢大盘，成为蒙牛旗下增长最快的板块之一。其中，瑞哺恩与贝拉米双线放量，婴配粉成为拉动奶粉板块高增的主力。

瑞哺恩作为蒙牛国内核心婴配主力品牌，上半年集中落地两款高端升级单品。初爱牛牛搭载自研7A活性乳铁蛋白，打造DSE自护配方；初爱牛牛菁至更是推出全球首款沙漠有机A2产品，叠加有机母源MLCT与有机新型OPO。品牌锚定母乳化科研、有机高端两大赛道，借力2026世界杯体育营销以及代言人矩阵，深度触达新生代父母群体。

贝拉米则为蒙牛旗下海外有机婴配标杆，上半年有机板块收入同比增长超60%。在中国市场，其跨境渠道增长表现大幅跑赢大盘，同时澳洲本土、东南亚市场同步放量。依托2026FIFA世界杯官方奶粉赞助商身份，贝拉米以溯源营销、高端地标沉浸式体验持续夯实消费者有机心智，目前澳洲有机奶粉销量稳居前列。

此外，蒙牛儿童及成人奶粉业务同步拓展。儿童粉推出慧聪明智健因子学生奶粉、MLCT儿童粉及最新发布的MNHi188益生菌儿童粉，分别覆盖高端营养、好吸收及益智促长自护等细分需求。成人粉悠瑞品牌深耕中老年赛道，巩固骨骼健康产品优势，并推出“安糖盾”布局血糖管理功能市场，构成蒙牛奶粉业务除婴配之外的重要增长极。

04

渠道破局

选品结构需要持续优化

三份财报有一个高度一致的信号：高端化已是不可逆转的重要方向。伊利金领冠有机系列同比增长50%以上，蒙牛瑞哺恩初爱牛牛菁至推出全球首款沙漠有机A2，飞鹤超高端迹萃、启萃系列拉动毛利率升至62.0%。

由此可以清晰预判母婴行业的未来格局：行业总量将继续放缓，但结构性增长空间巨大；增量红利逐渐消退，但研发驱动型品牌、高端化产品和全家营养场景的红利将持续释放。

对线下母婴门店而言，选品逻辑需随之调整。婴配粉货架应有节奏地提高高端产品占比，借助高端单品更高的毛利空间对冲客流下滑带来的利润损失。同时，加快补齐儿童粉、中老年奶粉、功能营养品等全家营养品类，拓宽客群年龄带，降低对单一婴配赛道的过度依赖。用差异化的产品力和服务体验说服消费者为价值买单，用品类结构的丰富度抵御总量下行风险。

中童认为，未来2～3年，母婴渠道的核心竞争力将集中体现在选品认知、品类结构、服务能力与转型速度等精细化经营维度。立足确定性强的主流品牌底盘、布局全家营养赛道、深耕精细化用户服务，是所有线下母婴门店穿越行业周期、实现稳定经营和持续盈利的关键。