面对行业周期的动态调整，乳企纷纷开启新一轮资本化布局，通过优化资本结构实现更快、更好的发展。正如香颂资本董事沈萌所言，“消费需求下滑，企业需要更多外部资金维持生存和发展。”这不仅是应对短期波动的必要举措，更是企业加固护城河、抢占未来赛道的战略选择。
八家乳企冲刺IPO
本文中，新乳业汇总了八家重点乳企的IPO最新进展：
制图：新乳业newdairy
君乐宝
2026年1月19日，君乐宝正式向香港联交所递交了主板上市申请，联席保荐人为中金公司和摩根士丹利。4月27日，君乐宝正式启动香港上市非交易路演（NDR），拟募资2-4亿美元。
5月29日，中国证监会公布的《境外发行上市备案补充材料要求》，要求君乐宝补充说明股权变动、规范运作等六项事项且需律师核查并出具明确的法律意见。
君乐宝此次赴港上市，募集资金将主要用于工厂建设和产能扩张升级、品牌营销和渠道建设、进一步加强研发创新、数智化等，助力公司长期稳健发展，持续为消费者提供“安全、优质、营养、健康”的乳制品。
新乳业
作为一家已经在A股上市的公司，新乳业于2026年3月11日通过H股发行方案，并于4月2日正式向港交所递交申请，联席保荐人为摩根大通、中信证券。目前，该申请处于港交所审核问询阶段，同步履行证监会境外上市备案程序，具体挂牌时间视聆讯进度及发行窗口而定。
据悉，新乳业本次H股发行规模不超过发行后总股本的15%，并授予超额配售权，所得的募集资金在扣除发行费用后，将用于（包括但不限于）产品升级、市场拓展与品牌建设、供应链升级、科技研发与数字化建设及公司运营等用途。
新乳业方面表示，本次发行旨在满足公司业务发展需要，深入推进国际化战略，打造国际化资本运作平台，进一步提升公司资本实力。
宜品集团
2026年4月12日，宜品集团向港交所主板递交了上市申请，联席保荐人为海通国际和中信建投国际。目前，该申请处于港交所审核中及同步履行证监会境外上市备案程序，具体挂牌时间视审核及发行窗口而定。
招股书显示，宜品集团本次IPO募集资金拟用于研发投入、产业链升级与智能制造、品牌建设与营销、国际扩张、数字化基础设施建设及补充营运资金，以深化羊奶粉专业品牌形象、强化研发创新、拓展全球市场、推进产业智能化升级。
值得关注的是，2025年8月31日，宜品集团曾首次向港交所递表，因未能在六个月内完成聆讯，招股书于今年2月失效。
百菲乳业
2026年6月23日，百菲乳业发布了《关于申请首次公开发行境外上市股份并上市的公告》，拟首次公开发行境外上市股份（H股）股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。
百菲乳业表示，本次发行上市是为了进一步提高公司的资本实力，进一步提升治理水平和核心竞争力，所募集资金在扣除发行费用后，计划用于公司业务发展，主要包括新建奶水牛智慧牧场、扩大乳制品生产线、智能仓储设施数字化升级、扩大及升级销售网络、加强数字营销及提高社交媒体渠道的转化率、提高品牌知名度并完善及加强品牌定位、提升研发能力。
根据百菲乳业发布的公告，本次发行H股尚需公司股东会审议通过，尚需中国证监会、香港证监会、香港联合交易所等相关政府机构、监管机构及证券交易所备案、审批或批准，能否成功发行H股存在不确定性。
圣桐特医
2025年12月5日，圣桐特医向港交所主板递交了上市申请，中信证券为独家保荐人。因6个月内未通过聆讯，其招股说明书已于2026年6月5日失效。
公开资料显示，2005年，圣元集团旗下圣元营养的特医食品事业部成立；2007年开始商业化早产和无乳糖配方乳粉；2011年在国内率先获批生产特医食品产品。2019年，圣桐特医正式成立，核心聚焦特殊医学用途配方食品的研发、生产与销售，致力于为进食受限、消化吸收障碍、代谢紊乱或特定疾病状态人群提供专业营养支持。截至目前，圣桐特医已推出五条主要特医食品产品线，涵盖过敏防治产品、早产儿产品、无乳糖产品、全营养产品及代谢障碍产品，全面满足不同消费者的营养需求。
此前，圣桐特医在招股说明书中表示，拟将本次募集资金用于持续提升研发能力及开发新产品、品牌建设及扩阔销售网络、扩大及提升产能、营运资金及一般公司用途。
菊乐股份
5月29日，北交所上市委2026年第53次审议会议结果显示：菊乐股份符合发行条件、上市条件和信息披露要求，IPO申请获审议通过。目前，菊乐股份处于待向证监会提交注册及获取注册批文阶段。
《招股说明书（上会稿）》显示，菊乐股份此次拟公开发行不超过2312.07万股，占发行后总股本的20%，计划募集资金5.52亿元，扣除发行费用后将全部投入主营业务相关项目。具体如下：温江乳品生产基地改扩建项目（拟使用募集资金2.78亿元）、营销网络中心升级建设项目（拟使用募集资金1.79亿元）、研发中心升级建设项目（拟使用募集资金5530.90万元）和信息化系统建设（拟使用募集资金3843.84万元）。
南方乳业
3月18日，北交所上市委2026年第14次审议会议结果显示：南方乳业符合发行条件、上市条件和信息披露要求，IPO申请获审议通过。目前，南方乳业处于待向证监会提交注册及获取注册批文阶段。
《招股说明书（注册稿）》显示，南方乳业本次拟向不特定合格投资者公开发行人民币普通股不超过3518.52万股（未考虑行使本次股票发行超额配售选择权的情况下），公司及主承销商可以根据具体发行情况择机采用超额配售选择权，采用超额配售选择权发行的股票数量不得超过本次发行股票数量的15%（即发行总股数不超过4046.30万股），计划募集资金约5.50亿元，扣除发行费用后全部用于主营业务相关项目。具体如下：威宁县南方乳业奶牛养殖基地建设项目（拟使用募集资金4亿元）、贵州南方乳业股份有限公司营销网络建设项目（拟使用募集资金1.5亿元）。
达诺乳业
2022年12月28日，国元证券向中国证券监督管理委员会安徽监管局（以下简称“安徽证监局”）报送了辅导备案申请材料，安徽证监局于2022年12月30日确认辅导备案受理。国元证券按照辅导计划，对达诺乳业的接受辅导人员进行了辅导工作。目前，第十三期辅导已完成（2026年4月），仍处于持续辅导规范阶段。
根据达诺乳业发布的公告，其尚未向全国股转公司提交挂牌/升层申请（目前为基础层），也未向北交所报送IPO申报材料。公司目前暂未满足北交所上市规则要求的市值及财务指标、尚未达到创新层进层条件，待业绩达标并进入创新层后择机向北交所申报。
乳企“扎堆”港交所
新乳业注意到，与前些年争相冲刺A股IPO不同，这一波“上市潮”中，多家乳企都瞄准了港交所：
君乐宝曾于2023年12月与中金公司签署A股上市辅导协议，最终选择递表港交所；作为已上市的A股区域龙头，新乳业仍决定赴港发行H股；百菲乳业今年1月撤回A股上市申请后，于近期宣布启动港股IPO进程；宜品集团、圣桐特医在首次递表失效后，又迅速进行了二次申报……
乳企为何“扎堆”港交所？新乳业在此前披露的公告中曾表示，本次发行并上市是为了满足公司业务发展需要，深入推进国际化战略，打造国际化资本运作平台，进一步提升公司资本实力。
而对于乳企而言，在A股消费IPO通道收窄的背景下，奔赴港交所是更好的选择。香颂资本董事沈萌表示，“因为目前的IPO政策导向，乳业、特别是中小乳企不属于鼓励范围，所以证券化融资只有港股可选。”
募资用途的两大方向
新乳业梳理发现，上述乳企对于募集资金的用途，主要也可以分为两个方向：
两家已经北交所过会的乳企——南方乳业和菊乐股份，钱主要计划用在产能建设上。南方乳业超过七成的募资将用于威宁奶牛养殖基地；菊乐股份也有半数资金投入温江生产基地改扩建。这种“重牧场、重工厂”的投向，主要是为了夯实供应链，巩固区域市场的基本盘。
而发力港交所的乳企，在扩张产能的同时，还注重渠道开发、市场拓展和品牌建设。比如君乐宝计划将部分资金用于品牌营销与渠道建设；新乳业明确提到用于市场拓展与品牌建设；宜品集团计划投入国际扩张与品牌建设；百菲乳业也打算加码数字营销与社交媒体转化。
无论是“冲A”“赴港”还是“北上”，乳企资本化路径的切换，既是企业基于自身发展阶段做出的理性选择，也是宏观经济环境与监管政策导向下的必然结果。
