都说今年婴配粉生意难做，健合却在上半年交出了一份高增长的成绩单。

据健合集团发布的财报显示，2026年上半年，公司实现营收86.96亿元，同比增长23.7%；纯利6.11亿元，同比增长760%。值得关注的是，在中国内地婴配粉市场整体承压背景下，公司该板块收入却反向暴涨58%，且合生元在中国内地超高端婴配粉市场的份额跃升至20.6%，创下历史新高。

在一个存量甚至减量的市场里还能跑出这样的速度，这半年健合究竟做对了什么？

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三大业务全线增长

婴配粉是最强引擎

拆解健合的营收结构，能看到一个清晰的“双强一稳”格局。

按业务板块来看，健合集团ANC（成人营养及护理用品业务单元）业务营收39.73亿元，同比增长13.9%；BNC（婴幼儿营养及护理用品业务单元）业务营收36.33亿元，同比增长45.2%；PNC（宠物营养及护理用品业务单元）业务营收10.90亿元，同比增长4.8%。

再按产品分布划分来看，公司婴幼儿配方奶粉实现营收30.93亿元，同比大涨56.9%，是所有品类中增速最为亮眼的板块。从地域来看，中国内地实现销售额64.63亿元，同比增长30.9%，占集团总收入74.3%，其中婴配粉销售额达30.11亿元，同比增长58%。

从婴配粉到成人营养再到宠物营养，健合早已成为一家真正覆盖“全家庭营养”的多元化企业，这也是其在母婴存量周期下逆势增长的底气。

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行业在缩量

合生元为什么能抢量？

更为难得的是，公司旗下高端婴幼儿奶粉品牌“合生元”在上半年逆势跑出了新增量。

根据第三方数据，2026 年上半年中国内地婴配粉整体零售额同比下降3.5%，且据市场走访情况来看，母婴实体渠道的奶粉销量也在上半年呈下滑趋势。与此同时，行业集中度还在加速提升。欧睿国际数据显示，2026年一季度，婴配粉行业CR10已达76.8%，中小品牌在加速出清，头部企业在互相抢份额。

合生元正是在这个窗口期实现了“抢量”，其在中国内地超高端婴幼儿配方奶粉市场份额，从去年的14.8%上升到了20.6%，实现5.8个百分点的份额增长。

增长背后的原因，首先是产品端的突破。2026年4月，合生元推出了中国内地首款含母乳低聚糖（HMO）的进口婴幼儿配方奶粉。HMO已成为高端奶粉市场公认的价值标签，合生元率先卡位这一品类，是超高端市场份额提升的直接驱动力。

其次，渠道和消费者运营层面的执行力同样关键。2026上半年，合生元1段和2段奶粉的零售额分别增长了68.8%和41.8%，早阶新客的吸纳能力在增强。同时，3段奶粉的转化率也在提升，意味着从拉新到留存，合生元已经在存量市场里跑通了完整的消费者运营链路。

还有一个细节值得注意，BNC业务的销售及分销成本占收入的比例，从去年上半年的38.1%下降到了32%,表明集团营销投入的效率正在提升。

03

行业分化加速

高端化是唯一的出路？

透过健合这份半年报，可以看到整个婴配粉行业正在发生三大变化。

第一个趋势是高端化不可逆。尼尔森IQ数据显示，中国婴幼儿奶粉行业超高端和超高端价位段合计已占据市场64.4%的份额，其中超高端价位段同比增长13.3%，远高于行业整体增速。消费者愿意为更好的配方买单，这个趋势在短期内不会改变。

第二个趋势是竞争逻辑在切换。过去婴配粉品牌的增长靠渠道铺货和价格战，现在拼的是科研能力、产品创新和消费者精细化运营。HMO、乳铁蛋白等功能性成分正在成为高端产品的标配。谁能率先把科研转化为产品、把产品转化为消费者信任，谁就能在存量市场里抢到更多份额。

第三个趋势是马太效应持续放大。市场总量收缩之下，流量、订单持续向头部品牌聚拢。中小品牌生存空间被不断挤压，单纯依靠低价、渠道红利已经很难立足，行业洗牌还将持续深化。

合生元这半年的表现，本质上是一个“踩准了趋势”的案例。超高端赛道在扩容，HMO成为新的价值锚点，行业集中度提升给了头部品牌更大的收割空间，这三个趋势叠加在一起，加上合生元自身在产品、渠道和消费者运营上的执行力，才有了份额和增速的双突破。

接下来的半年，行业出清还会继续，超高端市场的争夺会更激烈。合生元能否站稳20.6%份额并继续向上，集团的全家庭营养布局能否持续释放增长势能，都值得持续观察。但至少有一点已经明确，在婴配粉这个看似饱和的市场里，结构性机会依然持续存在。