近日，中国飞鹤（06186.HK）公布了2025年的成绩单，2025年实现营收181.1亿元，净利润20.9亿元。虽然受行业大环境影响，业绩较去年有所下滑，但却能看到在深度调整期阵痛下，中国母婴头部企业“长期主义”的定力。

通过这份财报，我们看到的不仅是一家企业的抗压能力，也是中国婴配粉企业的生存样本，以及一家龙头企业试图通过“蛋白技术”重构未来十年商业版图的深远布局。

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配方大战

飞鹤2025年的财报数据，直观地反映了中国婴幼儿配方奶粉市场正在经历的残酷“存量博弈”。财报显示，2025年中国出生率已降至5.63‰，零至三岁儿童数量从2020年的约4190万锐减至2650万。市场的“蛋糕”在急剧缩小，但飞鹤依然实现了181.1亿元的营收，这意味着行业的集中度正在以前所未有的速度向头部聚拢。

在总量萎缩的背景下，飞鹤的财报细节揭示了其核心战略：用研发深度对冲人口周期的寒气。2025年，飞鹤的净利润率虽然受到原材料及市场投入的挤压，但其推出的超高端新品“迹萃”与“启萃”迅速在市场端站稳脚跟，其背后的目的并不仅仅是为了提价，而是配方竞争进入白热化的标志。

特别是“启萃”系列，其临床试验数据显示，喂养启萃的宝宝夜醒次数减少约62%，睡眠节律提升约3.6倍，认知能力提升7.7%，注意力提升20.7%，智龄发育提速约1.2倍。

在外界看来，这种“实证式营销”的背后，是高昂的研发投入。当行业进入存量市场，消费者变得更加专业和挑剔，过去依靠“广告轰炸+渠道压货”的粗放增长模式已经彻底失效，取而代之的是“母乳化、精准化、功能化”的配方决战。

但更值得关注的是，飞鹤在2025年底上线了全球首个奶粉新鲜原料溯源系统，其在产业层面带来了很大的触动。消费者可以扫码查看乳清蛋白、乳铁蛋白的生产信息，这解决了中国妈妈对奶粉最核心的焦虑——安全与新鲜，也对其他竞品带来了沉重的压力。

在业内看来，经历了漫长的2年价格大战，企业和用户都看明白了一点，未来婴配粉的终极决战，早已经告别了“大水漫灌”的时代，未来的存量竞争，将是“母乳科研深度”与“全产业链掌控精度”的对决，飞鹤显然已经做好了准备。

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蛋白野心

如果说守住婴配粉基本盘是飞鹤的“守”，那么通过对“乳蛋白”的布局，则是飞鹤正在下的一盘关于“全龄营养”的大棋。

财报中一个极易被忽略的部分是未来的展望。其中提及，飞鹤将坚守长期主义、深耕核心主业，以乳蛋白原料创新为核心引擎，持续深化母乳研究与生命早期营养探索，不断迭代优化乳蛋白提取工艺与产品配方，进一步攻克高端乳蛋白原料生产技术，实现核心原料的全面自主化、高品质化。

这一句简单的描述背后，飞鹤的蛋白战略已经进入实施阶段。据了解，2025年初，飞鹤正式发布全球领先的“乳蛋白鲜萃提取科技”，颠覆了传统奶酪生产工艺，能够直接从自有优质鲜奶中精准提取并激活多种活性蛋白成分。实现了乳铁蛋白、牛初乳粉、酪蛋白、脱盐乳清蛋白、酪蛋白磷酸肽、水解酪蛋白肽、水解乳清蛋白、浓缩牛奶蛋白、浓缩乳清蛋白、酪蛋白酸钠、牛奶碱性蛋白11种关键乳蛋白原料的商业化生产。截至目前，飞鹤核心技术拥有100%自主知识产权，设备国产化率超80%。

飞鹤以高强度研发投入，构建起行业难以复制的乳蛋白研发优势的同时，也给自己打开了一扇新大门，婴配粉的市场容量或许有限，但“蛋白营养”的市场是万亿级的蓝海。

基于乳蛋白技术的溢出效应，飞鹤迅速切入了“一老一小”两大增量市场，打破“年龄”天花板，实现了从一罐奶粉到全家营养的转型。比如针对中老年人群，飞鹤推出了“爱本小分子乳蛋白特膳粉”。这一产品的逻辑与婴配粉如出一辙：解决吸收痛点。通过将大分子乳蛋白分解为小分子，解决了中老年人肌肉流失和消化难的问题，该产品甚至获得了国际大奖。

此外，飞鹤也在探索更大的蛋白需求机遇。据了解，飞鹤鲜萃乳蛋白营养粉已经在2026年博鳌健康食品科学大会期间正式上市，其面向全龄人群，搭配鲜萃提取搭配专利酶解技术，打造更易吸收的小分子鲜萃乳蛋白；应用10重膜滤完全分离乳糖技术，荣获“新一代0乳糖乳蛋白创新突破奖”，实现在乳糖不耐受人群蛋白营养解决方案上的技术突破。

从财报看，虽然其他乳制品（包括成人奶粉等）业务的收入目前为20.6亿，远不及婴配粉业务的159亿，但这一业务的营收占比还在提升中。

但在业内看来，中国飞鹤正在通过“蛋白自主技术”，将企业的增长逻辑从“单品类周期股”转变为“全消费赛道成长股”。未来，它的护城河不再是某一种奶粉，而是乳蛋白的“超级工厂”和研发体系，而也将带领中国乳业走向更深远的自主创新与价值升级之路。

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