近日，雀巢发布2026年第三季度及前9个月财报：三季度集团单季销售额228亿瑞士法郎（折合人民币约1849亿元），有机增长率4.0%，其中实际内部增长率（RIG）达2.8%，为2021年以来最好表现，高于分析师预期的3.4%。

这份成绩单，被视为新任首席执行官费耐睿上任一年来的阶段性成果。其中，大中华区连续两个季度的回暖，成为这份答卷里最值得关注的看点。

01

大中华区连续两季回暖

营养业务稳步修复

整体来看，雀巢三季度成效不错，所有大区与全球直管业务的实际内部增长全部转正，新兴市场有机增长6.8%、RIG4.3%；发达市场有机增长2.2%、RIG1.9%。渠道方面，电商有机增长15.3%，占集团总销售额21.6%。

分板块看，雀巢旗下宠物护理有机增长5.3%、RIG4.3%，新兴市场宠物护理业务今年至今有机销售额增长约10%，是增长最快的板块之一；食品与零食有机增长5.0%；咖啡有机增长3.4%；营养业务有机增长0.3%，其中医学营养连续第六个季度提速，表现亮眼；婴儿奶粉业务则处于稳步修复阶段，对集团整体有机增长形成一定拖累，相关影响正在逐步收窄。

最受关注的是中国市场：大中华区三季度有机增长4.2%，其中RIG3.7%、定价贡献0.5%，连续第二个季度实现增长，一方面源于2025年同期渠道库存调整带来的低基数，另一方面来自核心业务持续改善。雀巢管理层表示，外部市场环境“依然充满挑战”，但包含中国在内的新兴市场，是其重点加码的宠物护理的增长平台。

02

聚焦增量赛道

乳企集体寻路第二曲线

增长比规模重要——这是雀巢眼下最想证明的一件事。

今年以来，雀巢持续推进业务组合优化动作，组合拳密集落地。

9月，集团与Yellow Wood Partners达成协议，拟以10亿美元（约8亿瑞郎）出售大众维生素矿物质补充剂（VMS）业务，含自然之宝等7大品牌，预计2027年上半年完成交割。7月，雀巢宣布与Platinum Equity合资设立Peranel，各持50%股权，运营水业务及高端饮料业务，该业务前9个月销售额28亿瑞郎，有机增长7.5%。4月，蓝瓶咖啡资产完成出售。

这样的调整思路，是乳企在婴配粉调整期的集体转向。

随着出生人口下行，0-3岁婴幼儿规模持续萎缩，婴配粉增长早已见顶。乳企不再局限于婴幼儿配方奶粉单一赛道，企业纷纷向外拓展成长空间。

贝因美借国资入场布局AI智能母婴、女性私护、康养消费等关联赛道；澳优加码运动营养、职场修复、抗衰老；飞鹤布局全生命周期产品与乳原料；伊利全面布局控糖、骨骼、免疫等功能赛道并加码乳原料深加工；蒙牛押注运动营养、特医食品子品牌。

综上来看，雀巢“聚焦优势、剥离非核心”的战略路径清晰，婴配业务仍处修复阶段，但调整方向明确，宠物与新兴市场正成为新的增长支点。

当婴儿生意见顶，谁能把增量赛道做成新的增长曲线，谁才能熬过周期。雀巢维持全年指引，自由现金流预计超90亿瑞士法郎。对这家百年乳企而言，下一季度的真正考验在于：这份由销量撑起的增长，能否在剥离与聚焦的转型中持续兑现。