近日，无纺布头部供应商延江股份发布2026年半年度报告。

上半年营收8.92亿元，同比增长5.76%；归属于上市公司股东的净利润约4537.33万元，同比增长75.60%；扣非净利润3943万，同比增长148.18%；综合毛利率从15.35%抬升至18.74%。

作为宝洁、金佰利、恒安背后的“无纺布大王”，延江这份财报清晰呈现出当下卫品产业链上下游的竞争逻辑：

下游卷价格，上游卷材料升级；下游拼品牌和产品结构，上游拼技术壁垒和全球配套能力。

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大单品，高壁垒

下游产品升级趋势向上游传导，延江股份的三大产品线已经形成清晰的“利润梯队”：

第一，打孔无纺布——高端核心利润引擎：收入3.23 亿，同比大涨16.69%，远超整体营收增速，毛利率高达30.59%，是普通材料的两倍。这是纸尿裤、卫生巾的高端面层材料，主打柔软、速干、防反渗，是下游品牌高端产品线的刚需耗材，也是行业技术壁垒最高的细分品类。

第二，热风无纺布——稳健基本盘：收入3.07亿，稳步增长6.11%，毛利率为12.36%。既用于传统婴儿护理市场，也开始向成人失禁赛道渗透，打开长期增量空间。

第三，PE打孔膜，收入同比减少12.22%至1.71亿元，毛利率同比增长13.44%至17.69%，普通材料主动收缩规模，盈利能力持续改善。

延江股份各业务板块的财报表现，正对应了纸尿裤、卫生巾高端化的升级趋势，宝洁、金佰利、恒安、百亚等头部品牌商加速升级产品，有技术壁垒的上游原料商也稳稳吃肉。

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大客户，护城河

当然，延江股份最核心的护城河还是深耕多年的全球大客户供应链体系，前五大客户营收占比常年保持在80%左右。

据悉，延江股份是国内极少数进入宝洁高端供应链的本土新材料企业，配套宝洁高端纸尿裤（帮宝适）和女性护理（护舒宝）全系列产品。

同时，稳定入驻金佰利全球供应链体系，同步参与产品研发、工艺迭代，为好奇纸尿裤、高洁丝卫生巾全球市场提供高品质面层材料。

在国内，延江股份深度绑定恒安集团，依托本土巨头完成了早期的规模化积累。包括维达、景兴ABC、倍舒特、桂林洁伶等都与延江股份建立了长期的战略共生模式，不仅是原料商，更是研发合作伙伴。

同时，延江股份在美国、埃及、印度、巴西等全球多地建立生产基地，灵活覆盖不同区域市场，深度融入大客户的本地供应链。

值得一提的是，今年年初延江股份曾尝试跨界半导体材料，以发行股份及支付现金方式购买宁波甬强科技有限公司98.54%股权并募集配套资金，这笔跨界也刺激了各路投资者的热情，公司股价一度高涨。但最终延江认清自身能力圈，在5月终止了这起收购。

不过延江股份仍认为无纺布主业已经接近行业天花板，未来还是会寻找第二产业。