从喷粉两万吨到四千吨，原奶周期走到哪一步？
近段时间，关于奶业周期性拐点已至的消息频频传出。

农业农村部数据显示，7月第一周，内蒙古、河北等10个主产省份生鲜乳平均价格3.04元/公斤，比前一周上涨0.3%，同比持平。

另外，据‌第一财经‌记者调研，北方多个核心主产区的散奶收购价从周期底部回升，累计涨幅达24%，价格由2.5元/公斤上涨至3.3元/公斤。

山东奶业协会监测数据显示，5月底以来散奶价格开始大幅上涨，近期散奶主流价格已涨至2.8元-3.1元/公斤，超过合同奶价，而今年3月和4月，散奶价格还主要在2.3元-2.5元/公斤区间。

多重行业数据交叉验证，原奶下行周期已至低谷，发出反弹信号。

第十七届奶业大会上，国家奶牛产业技术体系首席科学家李胜利出了更明确的判断：今年下半年，奶价可能出现一段持续性小幅上涨。

但拐点来了，不等于问题解决了。

01

周期拐点为什么是现在？

奶业周期不是什么新鲜事。

它和猪周期、蒜周期一样，本质上都是“供给滞后于需求”的生物周期。

奶价涨了，牧场扩产；奶牛从出生到产奶需要两年，等到出奶的时候，供需关系早已逆转。然后奶价暴跌、牧场亏损、成母牛淘汰、产能出清，再进入下一轮。

过去二十年，这个循环从来没被打破过。

这轮拐点，有些变量与过往不同。

1.供给端：多重变量改写历史循环

供给端完成了一轮空前彻底的产能出清，是本轮奶价触底的根本原因。与以往周期不同，这一次出清由多个变量叠加推动，且部分影响不可逆。

首先是存栏规模大幅收缩，产能缺口正式显现。

十七届奶业大会数据显示，2024年至2025年，奶牛存栏下降约55万头，其中70%是后备牛。2026年去产能仍在延续，存栏预计再下降15万至20万头。后备牛的减少，意味着未来2-3年的产能恢复周期将被拉长。

除此之外，2026年初主产区口蹄疫疫情，成为本轮供给收缩的关键短期黑天鹅催化。奶牛生病后即便康复，泌乳性能也永久性衰退，大量低效产能被迫加速出清；同时防疫管控抬高中小牧场运营成本，进一步倒逼现金流紧绷的散户退出市场。

两个因素叠加的结果是：市场上没有多余的原奶了。散奶价格的上涨，正是这一结果的直观反映。

市场化散奶是供给端最敏感的晴雨表。此轮散奶价格的上涨，意味着中小牧场大量退出之后，供给缺口已经真实存在。

过剩原料奶喷粉量也在显著下降，进一步印证供给格局扭转。

据国家奶牛产业技术体系走访发现，2024年高峰时期，龙头乳企平均日喷粉生鲜乳约2万吨，而2026年6月份已降至4000多吨。喷粉量的断崖式下降，是所有信号中最直接的证据。

当然，还有一个好信号。这轮反弹中饲料价格没有大幅上涨，不同于以往“奶价跌、饲料涨”的双杀局面。成本端稳定，给了牧场修复利润的空间。

2.需求端：传统消费疲软，但B端开了一扇新窗

C端消费疲软，短期内看不到反转。

尼尔森IQ数据显示，2025年乳品全渠道销售额下滑8.6%。2026年4月乳品全渠道增速仍为-12.8%。

但有一个被忽视的结构变化正在发生：乳制品的消费场景正在从“喝奶”向“用奶”迁移。

艾媒咨询数据显示，2024年我国新式茶饮市场规模已超3500亿元，预计2028年将突破4000亿元。更重要的是乳制品的渗透率，2024年加入奶基底的现制饮品新品中，生乳及乳制品的使用最为广泛，占比高达75.6%。

一些细节之处也能看出。

幸运咖用悦鲜活做拿铁，古茗使用悦鲜活升级选项，一点点推出鲜奶系列，茶饮行业正在经历从植脂末到鲜奶的全面升级。

消费者可能不愿意花五块钱买一瓶鲜奶回家喝，但他们愿意多花两块钱把奶茶升级成“用悦鲜活制作的鲜奶版本”。这种消费心理的微妙差异，正在为低温奶打开一个新出口。

这对乳企来说意味着两件事：第一，B端渠道正在成为新的增长点；第二，产品结构需要从“家庭饮用”向“商用原料”延伸。

当然，B端不是万能解药。茶饮需求有季节性波动，茶饮品牌对供应商也有议价权，量大但利薄。但C端在萎缩的时候，B端至少提供了一个结构性的增量出口。

02

奶价上涨，谁扛得住、谁在承压？

原奶价格企稳回升，对不同企业意味着完全不同的处境。上游牧场是直接受益者，下游乳企则面临成本压力。产业链上下游的利润分配，正在被重新划分。

1.上游牧场：奶价上涨的直接受益者

对于现代牧业和优然牧业来说，奶价上涨，就是利润上涨。

产能出清后，存活下来的头部牧场将享受供给收缩的红利。

现代牧业和优然牧业2025年的业绩已出现企稳迹象，如果下半年奶价确实温和上涨，全年扭亏可期。据天眼查APP显示，现代牧业2026年第一季度净利润1051.88万元，已经扭亏为盈。（注：此为现代牧业集团单体经营净利润，上市公司归母净利润仍为-1361.7万元）

（图源天眼查）

优然牧业2025年实现营业收入206.5亿元，同比增长2.8%，归母净利润亏损4.32亿元，同比减亏37.4%。券商预计公司2026年将实现扭亏为盈，归母净利润有望达到13.67亿元。

不过，据农业农村部调研数据，目前生鲜乳的平均生产成本约为3.2-3.5元/公斤。3.04元的收购价，意味着绝大多数牧场仍然在成本线以下运行。

亏损收窄，不等于盈利恢复。

2.下游乳企：成本红利消退，谁能扛住？

原奶周期波动之下，下游乳企的抗风险能力呈现分化状态，奶源自控水平成为分层核心标尺。

先看一个跨行业的参照。

面对经常上涨下跌的生猪价格，双汇搭建有三重完整的风控机制：一是全球采购平滑成本；二是屠宰加工一体化；三是多层次深加工对冲。这套组合拳让双汇在猪周期波动中始终保持着相对稳定的盈利水平。

当然，猪周期和奶周期有本质不同。猪肉可冷冻、可进口，鲜奶不行。但对冲周期的底层逻辑是通用的：奶源自控率高，波动就小；品类结构多元，承压就轻。

伊利通过控股优然牧业、签订长期供奶框架，锁定头部牧场产能，长协锁价体系对冲奶价波动能力全行业第一。奶价涨了，伊利几乎不受冲击；奶价跌了，长协价格高于市场价，阶段性让渡了一部分成本红利。

蒙牛选择重资产自建上游饲草基地与规模化牧场，乌兰布和一体化奶源体系实现种草、养殖、产奶全链路自控，现货奶价上涨对成本冲击极小；但重资产折旧形成长期成本刚性，下行周期养殖板块持续拖累整体盈利，业绩爆发力不足。

君乐宝实现草、牧、牛、奶、加工全链路自控，66%的高奶源自给率搭配INF长效鲜奶技术，产品突破300公里冷链半径限制，能够跨区域消化局部原奶过剩。

但负债率77.1%、账面现金仅13.66亿的现实（招股书数据，截至2025年9月末），决定了它对任何成本波动都高度敏感。奶价涨了，利润先承压。全产业链的“船大”。在高负债面前很难“掉头快”。

新乳业则是本轮周期反转中最需要密切关注的标的。过去三年原奶持续低价阶段，新乳业充分吃满成本红利，造就营收平稳、净利润暴涨的利润剪刀差，也成为支撑“鲜立方”战略、港股IPO故事的核心业绩背书。

但周期拐点到来后，持续性奶价上涨或将直接挤压毛利率，此前依靠周期红利形成的高盈利韧性将快速消失。

7月在互动平台回答投资者提问时，新乳业表示针对针对可能存在的原奶价格波动问题，会通过与合作牧场签订中长期供奶协议，减少外购原奶价格波动的影响。

还有些中小区域乳企若既无长期锁价协议，也无自有牧场，终端定价权薄弱，成本上涨无法向下传导，行业加速出清已成定局。

03

拐点之后，周期会不会重演？

这一轮的修复，和以往确实不同。

供给端，头部牧场份额提升。现代牧业、优然牧业等头部牧场接盘了中小牧场退出的份额，行业集中度在出清中同步提升。供给端从“分散过剩”变成了“集中可控”，未来奶价的波动幅度可能会收窄，但中小牧场的议价空间也将被进一步压缩。

需求端，B端茶饮场景正在成为低温奶的结构性新增量。

政策端，奶业大会发布了《“十五五”奶业产业链供应链提升行动建议》，提出了27项举措，核心指向精深加工和产品结构多元化。

方向是对的。把原奶的出口从只能做液态奶的“单行道”，变成奶酪、奶粉、功能性乳品的“立交桥”。出口多了，过剩的风险才能从根源上缓解。

但李胜利的另一句话应该被记住：中国巴氏鲜奶占比不足15%，与日本（89%）和欧盟（65%）差距明显。不管政策怎么推，产业链的升级不是一两年的事。而奶价的波动，不会等政策落地。

周期不会消失，它只会变形。只要原奶出口以液态奶为主，供需关系的天然滞后性就会持续制造波动。

但下一轮和这一轮不太一样。供给端更集中，需求端更分化，政策端更有方向。能活到下一轮的企业，体量更大、品类更多、对冲手段更全。活不到的就出局。

对投资者来说，清晰的是：短周期看上游牧场的修复，中周期看对冲能力强的下游巨头，长周期看品类多元化和B端布局的落地节奏。

但所有这些判断的基础是，不是所有的增长都是战略的成功，过去三年里，有一部分是原奶降价的功劳。

红利正在被收回去。

04

结语

3.04元/公斤。涨了不到一分钱。这一分钱，在河北牧场是三年等来的希望，在新乳业的报表上是锁价协议提前筑下的防线。

奶业周期周而复始。

双汇用进口加一体化对冲猪周期，奶企能抄多少作业，取决于体量、品类宽度和海外布局。

伊利蒙牛穿着全产业链的铠甲，新乳业站在成本红利消退的临界点上。而茶饮B端正在成为鲜奶的新出口，虽不是万能解药，但在C端萎缩的时候，它至少是一扇还开着的窗。

上一次出清淘汰了中小牧场。这一次出清淘汰谁的份额，答案在接下来每一个季度的报表里。

周期不会消失，它只会让没有对冲准备的人一轮一轮地出局。