3月22日，有着“减肥茶第一股”之称的碧生源发布2025财年年报：全年实现营业收入4.94亿元，同比增长2.07%；净利润2044.30万元，同比大幅增长38.09%。

营收微增、利润高增的背后，一个标志性的变化是：这家靠减肥茶起家的国民品牌，拉动业绩增长的核心引擎，已不是成名的保健茶业务，而是减肥药品板块。这份财报，既是碧生源多年转型的阶段性答卷，也为竞争加剧的大健康行业，提供了一个极具参考性的传统品牌转型样本。

从高光到承压，

碧生源的转型缘起与布局

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2000年品牌成立后，碧生源凭借常润茶、减肥茶两大核心爆品，以线下药店为核心渠道，配合营销快速完成全国市场覆盖，并于2010年登陆港交所主板，巅峰期线下零售终端覆盖超13万家，稳坐国内减肥保健赛道龙头位置。

但上市之后，碧生源的发展很快迎来拐点。2016年，国家食品药品监督管理总局明确禁止保健食品名称中含有功效性描述，碧生源核心产品“碧生源牌减肥茶”被迫更名为“碧生源牌常菁茶”，当年业绩即出现大幅下滑。叠加保健品行业监管持续趋严、消费者健康认知趋于理性，以及核心产品更名带来的品牌识别度冲击，碧生源保健茶业务持续承压，业绩陷入多年震荡。

事实上，碧生源对行业变化并非没有准备，转型布局也已启动。2015年，碧生源收购广州润良药业，取得减肥药品奥利司他的中国代理权，正式切入OTC减肥药品市场；2017年进一步收购制药企业，完成奥利司他从研发、生产到销售的全产业闭环。此后数年，碧生源始终锚定体重管理核心赛道，一方面通过对外收购完善产能与产业链布局，另一方面发力线上电商渠道，搭建全域运营体系。

转型成效在2025年财报中得到集中体现：截至2025年末，碧生源减肥药品全年收入达1.85亿元，同比增长24.9%，其中核心电商平台销售额同比激增482.9%，成为拉动业绩增长的核心支柱；而以常菁茶、常润茶为核心的传统保健茶系列全年收入2.48亿元，同比下降3.5%，营收占比已收缩至50%左右。

阶段性突围，

转型实践的行业启示

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对于日益竞争激烈的大健康行业而言，碧生源的转型尝试，有着极强的行业示范与参考价值。

第一，锚定核心需求的同赛道品类升级，避免盲目跨界的战略失焦。不同于许多品牌盲目跨界多元化、最终却被稀释品牌价值、丧失核心标签，碧生源始终围绕“体重管理”这一核心用户需求，从保健食品向合规OTC药品延伸，既守住了多年积累的品牌形象、用户基础与渠道资源，又通过品类升级打开了全新的增长空间。

第二，主动契合强监管趋势。从营销驱动的保健食品模式向合规OTC药品运营模式转型，本质上是碧生源主动顺应大健康行业强监管、规范化的发展大势，并以此来重构品牌价值。

第三，全域渠道革新，破解传统大健康企业线上线下协同的普遍痛点。通过线下事业合伙人机制稳固终端基本盘，叠加线上电商平台的精细化运营，实现了线上流量爆发与线下终端的协同，是大健康企业数字化转型的重要样本。

突围未终局，

长期增长的核心挑战

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尽管转型取得了阶段性成果，但碧生源的未来发展仍面临多重不容忽视的风险，而这些挑战，也是诸多转型中的传统大健康企业需要共同面对的行业共性难题.

首先是核心增长点单一的瓶颈与风险。产品端，碧生源减肥药品板块几乎完全依赖奥利司他单一品种，而奥利司他作为上市多年的成熟产品，国内已有大量企业获批生产销售，市场竞争已进入红海阶段，碧生源难以凭借该产品建立技术壁垒。

与此同时，体重管理赛道的产品迭代正在加速。例如，3月20日，诺和诺德司美格鲁肽中国核心化合物专利正式到期，目前国内已有10家企业的仿制药/生物类似药上市申请获得受理，部分产品已进入审评后期。同赛道新型产品集中上市、价格下探，很可能对碧生源现有产品体系与业绩增长形成冲击。

碧生源的增长点单一问题还表现在渠道上，2025年碧生源减肥药品的增长高度依赖电商平台的爆发式突破。若后续平台流量成本持续攀升、流量运营策略边际效应递减，或是医药电商行业监管政策收紧，都将直接冲击这一核心增长点的稳定性。

其次是自主研发能力不足。纵观其转型历程，碧生源的核心品种与产能布局大多依赖对外收购，自主研发投入与创新能力存在明显短板。在当前体重管理赛道向创新药物升级的行业浪潮中，若无法快速补齐研发短板、构建自主创新能力，其长期增长天花板将十分明显。

整体来看，碧生源的转型之路，是传统大健康品牌突围的典型缩影。其通过品类聚焦与渠道革新实现的阶段性突破，为行业提供了宝贵的经验；而其面临的风险与挑战，对转型中的企业来说也极具参考价值，对于大健康行业而言，短期的增长突围靠品类与渠道的调整，而长期的竞争力，终究要回归到产品创新、品牌建设与合规化运营的底层能力上来。